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代理型公用事业
原文标题: Agentic Utilities 来源: Citrini Research
💡 核心观点
AI代理时代正从概念走向现实，token消耗量激增，催生出全新的“代理型公用事业”投资主题。这些公司为代理提供不可或缺的基础设施（如CDN）、生态系统服务（如支付轨道）和治理安全解决方案，并已出现营收拐点。投资者应关注那些处于代理流量爆发、B2A服务及反AI安全等结构性增长领域的标的，而非追逐短期热点。
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引言
在Citrini Research，我们从开始撰写关于AI的文章起，就一直在谈论“代理”。早在2023年5月，在我们那篇《人工智能：全球股权受益者》的文章中，我们就预测AI的采用（及其投资影响）将遵循一个三阶段过程：
第一阶段：全球数据中心超大规模扩张（“基础设施”）
第二阶段：AI/ML的民主化（“商品化”）
第三阶段：整合与专业化（你现在就处在这个阶段）
当时我们是这么描述这一愿景的：
“第三阶段的标志是AI和ML更深入地融入各行各业及社会各个层面，同时AI领域本身也出现进一步的细分。被称作‘人工智能’的技术可能不会像我们目前使用的LLM那样，而一种或多种服务将提供能够无需直接提示即可执行任务的‘代理’（一个‘AI助手’）。”
这条路线图已被证明具有先见之明，尽管第三阶段或许更适合被称为“代理时代”。我们今天以这段回顾开头是有原因的（不单是为了自我肯定）。原因是，我们和其他许多人一样，几乎从一开始就预见到了代理的到来；AI从来不会局限于聊天机器人。
在我们后续的文章《少一点神谕，多一点机器》中，我们聚焦于“AI输家”——那些随着AI（更重要的是，代理型AI）的普及而最易受到颠覆的公司和行业。我们的“独立做空组合”包含26只输家股，在接下来两年里，尽管途中波动剧烈，但相对于上涨的市场表现尚可。然而，真正的暴跌始于去年年底——恰逢“代理”登场。
我们正处在一个转折点。AI代理已从一个抽象概念转变为具有扩展现实世界能力的实际服务，并且可以通过一条简单的iMessage进行操控。对于“输家”而言，那些曾足以引发投资者恐慌的理论风险，已迅速变为切实改变管理层前景的实际风险。
“AI代理”这个概念在2025年11月从流行词变为现实——随着ClawdBot（现更名为OpenClaw，这要感谢Anthropic的律师们）的发布，它达到了逃逸速度。直到不久前，编码工具还和所有其他拼凑起来的“AI”SaaS应用一样存在同一个缺陷：一问一答模式。由于上下文窗口的退化，模型无法存储过去事件的历史记录，因此单次运行能做的事情非常有限。你仍然受限于命令行，但现在不再是这样了。
今年1月，OpenClaw——一个开源的、自托管的代理库——成为了代理技术的典范。正如GitHub的“Star历史”所显示的，仅在过去两个月，其采用率就呈现出天文数字般的增长。除了GitHub引用量暴增，OpenRouter的数据也表明OpenClaw如何戏剧性地加快了其产品类别内的token消耗量。
OpenClaw之所以走红，是因为它有一个绝妙的主意：将上下文存储在一个大文本文件中，并通过循环调用新的AI。早期用户整夜运行他们的代理，而一个由技能和插件组成的新生态系统则增强了其网络效应。而且，只需一台Mac Mini的成本，你就可以通过iMessage运行所有这一切。
我们必须重申，这正是ClawdBot/OpenClaw Mac Mini热潮背后的核心原因：它和硬件毫无关系。大多数功能是在云端而非本地运行的，尽管长期读者知道我们对此趋势的看法。
在这种新范式下，黄仁勋提出了以“基于token的薪酬”来吸引工程人才的想法。他还最近评论说，如果他手下一位年薪50万美元的工程师每年消耗的token不到25万美元，他会感到“深切震惊”。虽然我们意识到这就像是面包师在说你每天应该吃一打甜甜圈一样，但这其中也蕴含着很多真理。
自制代理仍然处于“快速行动，打破常规”的模式。代理们正在氛围编码、回复邮件、清空加密货币钱包、折叠蛋白质。而公司们已经注意到了……
这告诉我们两件事：
第一，“代理型AI”现在被广泛认可为一个关键的市场叙事。
第二，在这个领域挑选赢家和输家，会比仅仅看谁在财报电话会议上谈论它要难得多。
尽管如此，我们预计这将成为真正“代理赢家”的有力叙事——特别是当它重塑了那些身处困境的公司的投资案例时。一如既往，我们喜欢好的底部。
我们一直在缓慢增加与“代理型公用事业”层相关的配置仓位——目前在Citrindex中我们做多AKAM、FSLY、CRCL和NET。我们在这些股票被普遍认为与AI交易完全无关时买入了它们。现在，我们认为这些股票的表现说明了当市场认识到AI角度时，故事和情绪能多么迅速地反转。
要理解其他代理赢家可能在哪里，我们首先需要建立一个框架，来寻找这个token消耗被极大加速的新时代中可能出现的全新受益者。
框架：代理型公用事业
让我们先用一个比喻。在AI的聊天机器人时代，ChatGPT可以帮你计划晚餐。它可以帮你挑选菜单、找到食谱、制作购物清单。它甚至可能向你展示广告，帮助你购买食材。所有这些可能都非常有帮助，但说到底，它并不能真正为你做晚餐。最终，你必须亲自开车去商店、切洋葱、摆盘鸡肉帕尔马干酪。
但想象一个它可以做到的世界。想象一下，你手头有一项服务，可以跳上车、买你的杂货、拿你的干洗衣物、在回家的路上顺便去趟银行。它不止会去一家杂货店，而是会派出十辆车，去镇上每一家杂货店，确保你能以最低价格买到麦片。这不是免费的（它仍然消耗token——而价格比较的“价值”必须大于计算成本），但就服务而言，它非常有用——事实上，你可能会大量使用它。
但这个实际世界是什么样的呢？
首先，路上的实际汽车数量会激增。交通模式被重塑，交通拥堵成为一个大问题。
其次，那些迎合并优化这些新型任务兔子的企业将迎来业务量的激增。与此同时，那些只迎合人类触感的企业将失去市场份额。
最后，这些成群结队的代理对个人和企业都构成了风险。即使意图良好，单纯的过载也可能像踩踏事件一样——更糟的是，它们同样容易被导向邪恶的目的。
在不久的将来，这个比喻主要适用于数字领域。通过自动驾驶和机器人实现的AI物理化身可能比我们想象的更近，但我们暂时先按下不表。
整个数字景观——基础设施、商业界面和安全——都必须适应新的范式。我们将赢家分为三类：
基础设施：代理型互联网的结构与我们现在习惯的不同，无论是在路径还是带宽方面。数字管道需要适应代理流量的大爆发。这已经发掘出一些传统公司，它们的营收和指引都已出现拐点，证明了需求已经到来且正在快速增长。
生态系统：同时，一种新的客户类别出现了。公司不是面向消费者（B2C）或企业（B2B）销售，而是提供代理（B2A）服务。代理型公用事业是B2A垂直领域的第一批供应商——这些公司提供供代理使用的基础设施和服务，而这些服务由于监管、运营或路径依赖的原因，无法被“氛围编码”掉。代理需要与现实世界互动的方式，这包括支付轨道。稳定币和代理钱包正在被迅速采用，非人类实体正在使用加密货币和SWIFT系统进行金融交易。即使机器人也无法逃脱美元储备货币的地位。生态系统的演进将经历代理型管道的建设（我们正在看到CDN的波动），然后开始为其实施定价。价值将首先积累到“镐和铲子”上，然后是有需求的API、代理型控制工具（即注意力所在之处）以及代理本身。
治理：代理型互联网需要新的保护措施。当前AI的能力使得一个叛变代理有可能攻破Meta的内部系统，而那是代理有史以来最愚蠢的时刻。每一家公司都在问：“紧急开关在哪里？我们怎么知道何时使用它？”这使得可观察性和反AI解决方案进入了游戏。当整个软件行业在一个季度内形成了新的风险溢价时，这些股票被当作脏水一起泼掉了。
如今解决了这三个问题的公司，正在为代理未来奠定基础——我们称它们为“代理型公用事业”。