现在我能看清了……雨停了吗？

原文标题: I Can See Clearly Now… The Rain Is Gone? 来源: Citrini Research

💡 核心观点

本文认为，尽管市场对特朗普政府医疗政策的担忧一度引发恐慌，但实际政策走向反而利好医疗创新行业，基本面已显著改善。然而投资者情绪仍极度悲观，医疗板块多头仓位处于二十年低点，空头兴趣高涨，导致小盘医疗股估值被压制。作者坚信这是多年上升周期的起点，并建议关注具有长期增长潜力的医疗小盘股，同时指出并购活动激增可能成为价值催化剂，为逆向投资者提供机会。

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引言 十五个月前，我们启动了医疗创新篮子，并基于一个清晰且（恕我们直言）令人信服的长期论点：医疗技术和生命科学的进步即将释放一个更高效、更有效的医疗超级周期，然而市场却因暂时的周期性因素而忽视了这一机会。但情况很快变得复杂起来。几乎在去年选举日之后，我们就立即面临“市场因RF而疯狂”——投资者对特朗普新政府的医疗政策及其对公司基本面和估值的潜在影响感到恐慌。当时，我们认为这种反应方向是错误的，并且政府的新政策议程最终将有力支持我们的医疗行业论点。自那以后，我们经历了一系列由政策引发的恐慌与担忧缓解的跷跷板——一次（《一月随想》）、又一次（《医疗的AI制胜王牌》）、又一次（《为疯狂投保》）、又一次（《跟我说说，Goose》）、又一次（《风浪造就好水手》）。每一次，我们都坚持主张保持仓位，并利用波动性增加对该主题的敞口。如果这还不够逆向，我们还将医疗敞口集中在（倒吸一口凉气）小盘股上——这是过去几年市场最不受待见的“继子”。但这种信念得到了回报，至少在短期内如此：我们主题的各种代理指标大幅反弹，而篮子本身的表现明显优于这些代理指标。这不仅仅是死猫反弹，我们认为这是一个多年行业上升周期的开始，这让我们比以往任何时候都更加看好该主题。在接下来的篇幅中，我们将详细阐述我们在关注什么，以及如何布局以最好地利用这一机会。

患者状况：行业健康度改善，投资者仍感不适 任何在过去十二个月投资医疗领域的人都会记得这些头条新闻：“反科学”的MAGA官员将削减医疗提供者和研究人员的资金，增加繁文缛节，并导致行业进步停滞。尽管有这些可怕的预测，但几乎没有成为现实。相反，我们看到了以下情况：

• 削减重大研究资金的威胁已被撤回或逆转。
• 大型制药公司已与美国政府达成协议，以提升国内制造能力，同时降低负面定价行动的风险。
• 在最尖端的医学领域，里程碑式的审批已经下达。
• 创新新型诊断的报销获得了比过去任何时候都更多的支持。 这些动态有助于自我们上次更新以来推动强劲的行业基本面。过去两个季度中，医疗公司业绩指引高于分析师预期的数量接近历史高位。你可能会认为，改善的消息流和积极的基本面意外会令投资者感到兴奋，但现实恰恰相反。尽管背景有所改善，但医疗板块的多头仓位仍徘徊在过去二十年的低点附近，而医疗领域一些最具活力板块的空头兴趣正在测试疫情后的高点。负面情绪和仓位组合压低了估值，尽管医疗行业的某些角落近期出现了股价上涨，但估值仍处于低迷状态。我们之前曾表示偏好生命科学和医疗技术领域的小公司，尤其是那些具有长期增长潜力的公司。正如罗素2000医疗健康成长子指数当前的收入倍数所示，回归历史平均倍数（尤其是在基本面改善和利率下降的情况下）将带来显著的上涨空间。当改善的基本面与长期低迷的估值相遇时会发生什么？我们过去曾预测，如果公开市场参与者长期忽视这一动态，战略投资者将介入以利用这种脱节。事实上，2025年迄今，我们已经看到医疗并购激增，今年迄今为止的交易数量远高于以往任何一年。我们认为，如果公开市场没有首先认识到这一机会，我们篮子中的不少成员都是潜在的并购目标。因此，接下来让我们深入探讨医疗覆盖范围内的具体主题。

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🔗 原文链接

https://www.citriniresearch.com/p/i-can-see-clearly-now-the-rain-is