快讯：国防生产法案

原文标题: Flash Note: Defense Production Act 来源: Citrini Research

💡 核心观点

该文章指出，在“财政优先”和“人工智能”两大主题交汇下，美国电网基础设施——尤其是变压器——已成为国防安全的关键瓶颈。政府通过《国防生产法案》直接干预，加速了供应链投资。韩国四大变压器制造商（晓星重工、HD现代电气、LS电气、日进电气）受益于美国对友好供应商的依赖，积压订单持续暴增，产能扩张加速。投资者应关注这一结构性趋势：电网瓶颈非但未缓解，反而因人工智能和能源转型需求急剧增长而加剧，相关设备制造商的长期增长确定性极高。

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我们长期以来一直在谈论，权力是我们十年两大主题之间最明显的交汇点。以下是对这一长期趋势的简要更新。提醒一下，这两大主题分别是“财政优先”和“人工智能”。财政优先是我们的核心观点，即政府优先事项和支出正日益推动股票表现，并引发资本挤入。至于人工智能，则无需解释。4月20日，总统签署了第2026-10号总统决定，这是一项针对电网基础设施、设备和供应链产能的《国防生产法案》（DPA）第303条决定。“2025年1月20日，我根据《国家紧急状态法》发布了第14156号行政命令（宣布国家能源紧急状态）。该命令认定，美国在能源生产、运输和基础设施方面的不足，构成了对国家经济、国家安全和外交政策的非同寻常且迫在眉睫的威胁……国家设计、生产和部署大规模电网基础设施（包括变压器、高压输电组件、先进导体、电力电子设备、变电站以及电网支持制造设备）的能力受到危险性的限制。”该文本正式将变压器、输电线路、导体、变电站、高压断路器、电力控制电子设备、保护继电系统、电容器组以及电工钢列为国防所需物资。自2023年以来，我们一直以多种形式做多这一供应链。我们在2024年6月的《泡沫的实用价值：财政与人工智能的交汇点》一文中进一步阐述了这一观点。自变压器交货期首次超过18个月以来，市场也一直在对这一逻辑进行定价。然而，现实是，即便经过数年的需求上调，电网积压订单仍在持续增长。2026年第一季度，GE Vernova（GEV US）电气化板块积压订单的季度净增加量几乎与2022至2025年的年度增加量相当。增长正在加速，而非放缓。在整个电网基础设施中，变压器是一个尤为突出的瓶颈，尤其是考虑到历史上对中国供应商的依赖。更为友好的供应商正面临创纪录的积压订单，并已宣布在美国扩产。美国电网大型电力变压器的边际供应商来自韩国。晓星重工（298040 KS）位于孟菲斯的工厂是美国唯一能够生产765千伏超高压变压器的设施。HD现代电气（267260 KS）正在阿拉巴马州蒙哥马利市扩建产能，新建工厂，到2027年其总产能将增至每年150台。LS电气（010120 KS）刚刚在得克萨斯州巴斯特罗普开设新厂。四家韩国公司中规模最小的日进电气（103590 KS）近期已打入西方市场，获得了首个欧洲超高压变压器合同，并从一家美国能源公司获得了创纪录的3.33亿美元订单。截至2025年第三季度，韩国四大变压器制造商的合并积压订单总额为239亿美元，相当于五到六年的工作量。这一瓶颈严重到足以引发国家安全担忧并触发《国防生产法案》行动。同样，我们认为有必要重新审视该供应链中赢家的具体位置。但首先，DPA命令到底做了什么？

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https://www.citriniresearch.com/p/flash-note-defense-production-act