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星际之门：Citrini实地考察记
原文标题: Stargate: A Citrini Field Trip 来源: Citrini Research
💡 核心观点
- 人工智能驱动的数据中心建设规模远超想象，是美国自二战以来最大的工业投资周期，单个设施即消耗堪比城市的电力，且建设速度极快。
- 投资者应关注数据中心基础设施供应链中的关键公司，包括电力设备、冷却系统、发电机、变压器等工业供应商，而不仅仅是芯片和硬件。
- 未来几年将有数十乃至上百个类似巨型项目在全球（尤其是美国）落地，长期利好相关电力、基建及工业公司。
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有时候，眼见为实。CitriniResearch 一直是人工智能实现其全部潜力所需数据中心建设规模的早期且直言不讳的笃信者。在我们首份 AI 入门报告中，我们将 AI 交易的第一阶段称为“全球数据中心超大规模扩建”——这既是在调侃参与其中的超大规模企业，也是在暗示即将到来的建设规模。两年多前，我们写道：“第一阶段 [...] 的核心是开发和建设强大的计算基础设施。这意味着对支持 AI 训练和推理所需的加速计算数据中心设备供应商来说，将出现一个巨大且持续的顺风。” “AI/ML 所需的巨大计算能力对多个技术领域提出了相当高的要求。参与提供必要基础设施的公司将从这种高度增长的需求中显著受益。这包括涉及半导体制造、网络设备、数据中心建设和管理的企业。” 人工智能：全球股票受益者（2023年5月31日） 自那以后，我们一直坐在屏幕前，看着绿色数字在整个供应链中攀升。但这其中固有风险：有时你不得不亲眼见证。屏幕容易让人忘记数字背后的物理世界。芯片不会自己漂浮。光纤不会自己收卷。电力不会凭空出现在机架边缘。在某个时刻，你必须离开图表，站到兆瓦注入泥土的地方。于是我们去了德克萨斯州阿比林。或者，至少，我们在调查新闻机构 Hunterbrook Media（我们曾合作撰写 Teradyne (TER) 研究报告）的帮助下，向德克萨斯州阿比林派了一架无人机。也许我反应迟钝，但对我来说，亲眼看到那里的进展，才真正让我感受到正在发生的事情的规模。大约一年前，那里还是一片泥土。现在，它看起来像这样：地面层面，九个月前，它看起来像这样：今天它看起来像这样，而这只是其中一个区域：这些图像可能看起来很普通，但你必须意识到，它们仅代表了全国正在破土动工的数据中心开发项目的一小部分。仅这一个设施就相当于 600 个足球场，里面装满了电缆、光纤、管道、发电机组、变压器、冷却器、开关设备、电缆桥架、油箱、电池、铜母线、电气元件（2N 冗余）、泵、空气处理设备、灭火系统，以及数据大厅内部所有花哨的实际计算和冷却设备，还有 20 万吨其他设备，它们总共消耗的电力足以为西雅图供电，并且必须全天候排除一定量的废热，这些废热在气象雷达上形成可见的热羽流。每一座都是名副其实的“荒谬建筑”。而在这一地点，就有八座正在建设中。这还只是星际之门数据中心之一，还有更多。xAI 的 Colossus 2、Meta 的路易斯安那 Hyperion、微软的 Fairwater、Quantum Loophole、Nebius 的新泽西数据中心、亚马逊的宾夕法尼亚项目、谷歌/Anthropic 的 Project Rainier——仅举几例。目前，这个综合体的占地面积大致相当于曼哈顿下城：但与 Meta 的路易斯安那设施相比，这相形见绌，后者可以从中央公园北端一直延伸到 SoHo：现在，我们这篇文章的标语开始显得不那么夸张，而更像是一种轻描淡写。“如果曼哈顿全是计算机呢？” 别光听我们说的。真的，别信。请观看我们上传的一些视频片段：你可以看到目前已完工的数据大厅（其中一个目前正被 OpenAI 用于早期训练/推理运行），以及将大规模扩展当前容量的新建筑工程。建设和速度规模确实巨大，而且——至少对我来说——令人敬畏。不要让别人告诉你美国不再建造东西了。尽管我们已经持有或覆盖了其中许多公司（Vertiv (VRT)、伊顿 (ETN)、施耐德 (SU FP)、ABB (ABBN SW)、西门子能源 (SIE GR)、GE Vernova (GEV) 等）。我们决定花一个周末的时间，从数据大厅的外部而非内部，来阐明“数据中心建设”的真正含义。我们写了很多文章，聚焦于数据中心内部，关注机架、高带宽内存、可插拔光学器件、有源电缆、机架、交换机、GPU、以太网结构。现在，我们正在以非常字面的方式“拉远镜头”。这是迄今为止最清晰的证明，表明 AI 基础设施机器正在以多快的速度启动，以及有多少工业之手在转动齿轮。执行过程告诉我们更多：全球供应商的名流们竞相在德克萨斯平原上固定涡轮机、变压器、冷却器、油箱和电缆——而且他们全部用天然气供电，这是当今我们仅有的可靠且可调度的燃料之一。这些项目如此庞大，以至于即便是跨国公司也无法满足全部需求，多个承包商和原始设备制造商都在朝着同一个目标努力：美国自二战以来最大的工业投资周期。这要求建设者们到处寻求支持来实现他们的雄心。简而言之，四分之一个世纪以来，“科技”再次真正变得资本密集型。对于更广泛的经济而言，这是一个巨大的发展。但一图胜千言，所以无人机镜头一定值一千张图表……在阿比林的星际之门数据中心，到 2026 年年中，八栋建筑将完工，占地约 400 万平方英尺，总电力容量为 1.2 吉瓦。而这只是一个地点。尽管我们决定只关注这一个（有些随意，部分原因是“星际之门”这个绰号曾引起怀疑），但需要记住的是，未来五年内将会有几十个甚至上百个类似的项目建成。已有五个新的星际之门站点处于许可或建设阶段（沙克尔福德的第一栋建筑将于 2026 年下半年完工），而且已经有关于将阿比林数据中心再扩建 600 兆瓦的讨论。我们已经发表了关于需要以下内容的文章：更多算力，2023 年 5 月，在我们的文章《人工智能：全球股票受益者》中。更多电力，2024 年 5 月，在我们的文章《泡沫的效用：财政与 AI 的交汇》中。更多连接，2024 年 7 月，在我们的文章《你能听到我吗？即将到来的光学短缺》中。我们一直追踪着数据中心内部发生的情况。明确地说，这仍然至关重要，并且没有放缓：“建成后，每个数据中心建筑将能够在单一集成网络结构上运行多达 10 万个 GPU，推进 AI 训练和推理工作负载的数据中心设计和规模前沿。第一阶段包括两栋优化了直接到芯片液体冷却和空气冷却的建筑，确保了灵活性和尖端性能。建成后，数据中心将支持在单一网络基础设施上运行多达 10 万个 GPU。” 来源：Crusoe/DPR Communications 但今天，我们做两件事。第一是认识到我们在 2023 年是对的，数据中心建设规模确实是“超大规模”。第二，我们更仔细地看看谁在真正建设这些数据中心，并满足它们巨大的需求。这不如谁在开发机器上帝将运行的硬件那样令人兴奋，但在看到这个项目的规模后，我们认为它需要一些额外的关注。是谁让这些庞大的设施拔地而起，就像是把金钱点石成金般转化为电力消耗和算力？因为有很多工作要做，也有很多钱可赚。今天是德克萨斯州。很快，将是新墨西哥州、俄亥俄州、威斯康星州……任何有足够能源和土地来建造它们的地方。因此，留意蓝图是个好主意。在付费墙后，我们整理了已经或可能参与持续的大规模 AI 基础设施建设浪潮的公司名单。其中包括对 50 家高置信度和 200 家中低置信度的上市公司的分析，这些公司将继续从这些巨型项目中受益。
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https://www.citriniresearch.com/p/stargate-a-citrini-field-trip