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英伟达 2027 财年第一季度财报回顾
原文标题: Nvidia Earnings Review Q1 FY27 来源: Jason's Chips
💡 核心观点
英伟达财报一如既往地小幅超出预期，但市场已对这种“惯性”感到麻木，股价反应平淡。真正的焦点在于电话会议中关于下一代架构 Rubin 是否延迟的澄清。竞争压力（特别是来自 AMD）导致规格激增，可能引发供应链和散热设计的重新调整。投资者应关注未来指引中关于超大规模客户资本支出趋势、新兴云厂商（Neoclouds）增速以及新架构落地时间表，这些才是影响 AI 硬件生态估值的关键变量。
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又一个季度，又一份英伟达财报。近来，“英伟达日”的热度已大不如前，随着时间的推移，人们对这个事件的兴奋程度也越来越低。今天在 X 上也没有听到往常的那种喧嚣。根据这张图表，你能猜出原因吗？尽管英伟达业绩超出预期的幅度在不断增加，但这可能让黄仁勋感到沮丧。我们来看看今天是否会打破这个模式！以下是今天来自 X 平台 Jukan 的买方共识和卖方共识。Jukan @jukan05 英伟达财报 买方/卖方共识 来源：摩根大通 2026年5月20日 10:38 AM · 55.6K 阅读 · 15 回复 · 23 转发 · 372 点赞 和往常一样的模式：他们给出的指引是 780 亿美元，这意味着由于历史保守主义，他们很可能超出 20-30 亿美元；卖方模型略高于他们的指引（也是出于卖方保守主义）；而股价很可能下跌，并拖累整个人工智能基础设施生态系统，除非他们能大幅超出甚至买方共识。就营收指引而言，买方预期是 900 亿美元。这个数字很大。毛利率预期一如既往是 75%，我打赌实际结果也会是 75%。
财报数据 我的第一反应是“哇”。指引比买方预期高出 10 亿美元，当前季度营收也比买方预期高出近 10 亿美元。但随后我意识到，这不过多出了 10 亿美元。这意味着……实际上什么也没发生。价格走势非常有趣。我们先是下跌 3%，然后持平，接着上涨 2%，现在又持平了。财报中还报告了另外两条信息（我们不必等到电话会议就能看到结尾括号里的内容）：英伟达表示，其 H200 项目尚未产生任何收入，并且不知道（中国）是否允许任何进口进入中国。他们表示，Rubin 并未延迟，以此反驳 Twitter 上的各种谣言（笑）。在我看来，真正的信号只能来自今天的电话会议。每次财报数字都毫无有趣之处，这是有原因的，因为英伟达的数字在很大程度上是人工智能硬件采购的滞后指标。它们也很容易估算，因为英伟达太大了。市场更愿意向前看。关于 Rubin 延迟一个或两个季度的传言已经铺天盖地。有几个关于其原因的猜测。尤其是竞争，AMD 已经迫使英伟达开始提高 Rubin 的规格。例如：功耗从 1800W 提升到 2300W；内存带宽从 13 Tb/s 提升到 22 Tb/s；将 HBM4 要求提高到每引脚超过 11 Gbps。提高的 HBM4 要求意味着“三大内存巨头”不得不重新设计样品并重新提交。还有一种说法是，英伟达存在未解决的 SerDes 芯片接口问题，并因此“降低规格”。还有散热片重新设计？总之，英伟达很可能会受到卖方分析师的巨大压力，要求他们解释这里发生了什么，所以我们今天应该能了解到很多信息。
我从未见过财报发布后的股价图表像今天这样完美地走平。如此完美，如此平坦，真是有趣。不过，电话会议之后可能就不会是这种情况了！
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