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Sivers Semiconductors 2026年第一季度财报回顾（免费版）
原文标题: Sivers Semiconductors Earnings Review Q1 2026 (Free) 来源: Jason's Chips
💡 核心观点
- 尽管Sivers在Q1 2026财报中营收未达预期，但其“机会管道”指标缺乏客观性且可被管理层操纵，投资者应将其视为噪音而非信号。
- 公司在CPO领域面临激烈竞争，管理层承认在各方面不如Lumentum，并缺乏实质性订单和营收指引，表明其仍处于初创阶段，距离实现商业化量产出货尚远。
- 虽然毛利率表现亮眼，但当前财报中营收和管道数据均无法反映公司真实进展，唯一有效的催化剂应是清晰、具体的采购订单公告和逐年营收指引。
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我认为是时候停止盲目抨击这家公司了（可能直到下个季度都不会再写关于它的内容），但我仍然认为这是一家非常有趣的企业，这也是为什么你会在此时读到这篇简短的财报分析。长话短说：它仍然是个糟糕的公司（业绩中性），但在某些方面我会给予应有的肯定（不过其他方面还是会继续批评）。这是一份双模态的财报回顾。访问此内容即表示您确认并同意我们的条款与条件。本研究不构成财务建议。我是个巫师，我通过推文精准预测了它们的业绩。事实上，他们确实宣布“机会管道”再次扩大，同时营收却未能达标。
营收未达预期 我本来要在其他方面批评他们，但这次我不打算这么做。我完全相信这个借口，因为如果这是我关注的其他任何公司，我也会给予同样的信任。老实说，这对他们的CPO（共封装光学）计划能否成功几乎没有任何影响。
机会管道 批评时间到了！如果我是卖方分析师，我一定会向管理层就这一点提出大量问题。定义“机会管道”的每一个机制都由管理层自行决定。没有一个指标是客观的，没有一个基于合同。什么叫“有意义的讨论”？什么叫“良好的信念”？什么叫“确定Sivers的技术很合适”？没人知道。管理层可以随心所欲地定义这些术语。这本身不一定意味着机会管道的指标被夸大——如果管理层选择保守，他们甚至可以更保守。但这意味着这是一个可以被操纵的指标，大多数时候应被视为噪音而非信号。我相信，如果你有适当激励，你可以轻易地将这个管道规模操纵得比当前大一个数量级或小一个数量级。最大的红旗是：Vickram Vathulya 没有提供任何前瞻性的营收指引。这个问题明显是邀请他们分享数字，而他只用一句话回应了他们的主题。BTW，他们的终端市场增长速度远快于这个。CPO 应该实现三位数增长。没有资质认证，没有批量生产订单，什么也没变。
竞争 在这里，他们完全承认自己在各方面都不如 Lumentum。当大多数公司被问到这类问题时，至少会提一个自己具有竞争力的方面，并将其作为更重要的权衡来强调。你可以看到 Coherent 一直在拿他们的6英寸晶圆做文章，尽管他们在其他方面毫无竞争力，但他们至少还有东西可讲。而 Sivers 唯一能给出的回应是：“……但蛋糕正在变大！”如果你什么也抓不住，TAM（总可寻址市场）可付不了账单。
利润率 这非常好。作为参考，COHR（Lumentum）的毛利率仅略高于40%。达到这一水平确实非常了不起。该点赞的地方就要点赞。
结论 问答环节的最后一个问题完美概括了如今的 Sivers。也许是因为他们实际上并未成为市场的批量供应商，因为他们在任何地方都尚未通过资质认证？在他们发布明确数字金额的采购订单公告并提供逐年营收指引之前，其他一切都是噪音。在那之前，他们仍是一家初创公司，一切都没有改变。无论是好的一面还是坏的一面，例如今天的营收未达标根本不重要，“机会管道”也同样不重要。我想这就相当于在说：财报根本不重要。哈哈。下季度见！Sivers Semiconductors 分享
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