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什么是AXTI（以及为何它在12个月内上涨了80倍）
原文标题: What is an AXTI (and why is it up 80x in 12 months) 来源: Jason's Chips
💡 核心观点
AXTI是全球磷化铟衬底的核心供应商，而磷化铟是数据中心激光器（尤其是CPO和EML）不可或缺的原材料，已成为AI算力基础设施的关键瓶颈。公司凭借在中国垂直整合的供应链和快速扩产能力，控制了全球约三分之一的市场。尽管营收规模尚小且备受质疑，但其股价暴涨反映了市场对AI光互连爆发式增长导致材料极度紧缺的预期。投资者应关注磷化铟供应紧张是否持续加剧，以及AXTI产能扩张与出口许可风险。
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AXTI是一家有趣的公司。一旦你考虑到稀释因素，它们价值超过七八十亿美元。目前，它们的年化营收大约在1亿美元。哈哈。但好吧好吧，我们暂时忘掉所有数字。如果我告诉你，有一种化学化合物是所有光学器件都必需的，没有它不行，并且一旦CPO（共封装光学）规模化落地，它的需求将指数级增长，你需要用这种化合物制造巨大激光器，并将其塞进机架内部越来越深的位置。而且，有一家公司拥有这种化合物全球相当大的份额，有大量现成的棕地产能可用，能够将另一种化合物的产能转换为这种化合物，一旦棕地产能饱和还能建设绿地产能，并且基本上每年产能翻倍。有兴趣吗？我想也是。市场也是这么想的，因为自今年年初以来，它们的股价已经涨了7倍。那么它们的12个月回报呢？是的，它们永远让我困惑不已，但现在是时候看看它们实际在做什么了。有趣的是，当X和Substack上的普遍情绪是极度怀疑和看空时，它们却一直在上涨，这可能意味着看多理由被低估了。这家公司让SNDK看起来像是你在读了本杰明·格雷厄姆的《聪明的投资者》之后会买的股票。正在加载…… 对蓝筹股的深度覆盖涉及LITE、BE、INTC、大型存储厂商等。主题研究包括：行业/技术概况、行业内所有参与者的投资地图比较、AI基础设施的宏观经济思维和理论。访问此内容即表示您承认并同意我们的条款和条件。本研究不构成财务建议。引言 今天的议程很简单。我们将首先讨论公司的基本面，然后回顾它们最新的财报电话会议，看看它们的表现如何。AXTI生产磷化铟衬底，这是制造数据中心激光器（如EML收发器和用于CPO的高功率CW激光器）所需的原材料。而这恰好是目前所有AI领域中最主要的瓶颈。AXTI是所有瓶颈中的瓶颈，是瓶颈的最终Boss。现货价格已经飙升，但我认为这低估了这种制约的严重程度。这张图表甚至没有今天存储芯片的形势那么糟糕。我只想说，Lumentum现在在EML上落后需求30%，而在其规模化激光组件上可能落后需求超过50%（取决于你如何解读管理层评论），这是有原因的。关于为什么激光器首先需要磷化铟的介绍，请参阅我的《Sipho介绍》一文。要点是：全球基本上只有一种半导体化学物质能够产生远距离数据中心通信所需波长的光，那就是磷化铟。硅根本无法产生光。砷化镓是另一种选择，但它将越来越多地被局限于短距离的利基应用。今天这篇文章我将跳过很多技术细节，因为我主要想专注于回答为什么这只股票涨得这么厉害，而不是为什么选择这种化学物质而不是另一种，以及这些化学物质是如何制造的。
Jason's Chips 对硅光子的简短非正式介绍 硅光子还挺酷的，说实话…… 阅读更多 · 2个月前 · 75个赞 · 2条评论 · Jason's Chips
AXTI控制着这个市场大约三分之一的份额，并且在所有磷化铟制造商中，它拥有迄今为止最垂直整合的供应链。其业务主要位于中国，通过子公司北京通美运行，并且它控制着磷化铟供应链上下游众多原材料公司。它控制着从提取、精炼到将材料提纯到极高纯度的所有环节。这赋予了它们成本和速度优势。它们的处理流程如下：通美/合资企业采购并精炼高纯度的铟和磷。AXT将它们结合成磷化铟源材料。它们使用专有的VGF（垂直梯度凝固法）生长单晶磷化铟晶棒/锭。它们根据规格进行掺杂，例如用于激光衬底的硫掺杂n型，或用于其他用途的铁掺杂半绝缘材料。然后它们进行切片、研磨、蚀刻、抛光和检查晶圆的直径、电阻率、晶向、厚度和低缺陷密度。最后但同样重要的是，它们的整个命运由出口许可证决定，哈哈。
财报 现在进入财报回顾。
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